1. 执行摘要
礼来是制药研发与制造平台，近期增长主要由替尔泊肽驱动。投资问题不只是肥胖治疗需求是否庞大，而是净价、准入、供应执行及产品更新能否把需求转化为足以支撑市场估值的持久现金回报。本文区分报告利润、公司调整及独立现金流假设。当产能、购入研发和收购消耗资本时，高毛利并不等于可分配现金。基准情景已包含扩张，不是保守清算价值。情景不赋予概率，不构成个性化建议。
NYSE: LLY · 独立基本面研究
礼来（LLY）
完整基本面研究
除特别标注，以十亿美元计。采用自然财年、10 月 4 日截止时最新可比 SEC 流量事实及原始申报余额；这是事后历史，不是时点回测。营业利润从 GAAP 费用桥推导，排除 Other-net，并非独立披露的 EBIT 行。旧研发口径仍不含单独披露的购入 IPR&D；companyfacts 缺失时，从原始无维度美元 XBRL 上下文补充自定义 IPR&D。缺失保留 N/A，不将未披露费用假定为零。旧资本开支在仅有对应标签时采用报告固定资产净购买，不是统一毛支出序列。历史净利润及经营现金可能含已终止业务（包括 Elanco），而后续收入可能重列。经营现金减支出不含投资分类的 IPR&D 和收购。期末权益 ROE 非平均权益回报，可能缺失。若可取得，年末参与股数为发行股减员工福利信托股；否则比率保留 N/A。
截至 2026 年 10 月 4 日。最新年度为 2025，最新申报季度为 2026 第二季。预测是独立假设，不是报告业绩。一般财务研究，不构成个性化投资或临床建议。
- 收盘 · 10 月 2 日
- $1,142.85
- 2025 收入 · 十亿美元
- 65.179
- 第二季替尔泊肽收入占比
- 64.7%
- 上半年 CFO − 支出 − IPR&D 现金 · 十亿美元
- 7.278
投资研究报告
2. 历史与可比性
礼来于 1876 年创立于印第安纳波利斯，其长期生存依靠产品更新，而不是永久保护不变的组合。本文历史数据库从 2011 年开始，不从创立或上市开始。后续收购及 Elanco 分离使收入、净利润与现金创造的比较复杂化。数据库采用最新可比 SEC 流量及原始余额，因此明确属于事后历史。研发分类变化与早期缺失字段标注而不虚构精度。长期趋势线必须结合这些边界解读。
3. 商业模式与壁垒
平台将发现、临床开发、监管、制造及商业准入转化为药品销售与合作收入，每个阶段都可能创造或损失价值。科学差异化只是壁垒的一层；可靠生产、医生经验、分销及支付方覆盖在经济上同样重要。我们的判断是规模执行提高复制难度，却不能免疫竞争或价格让步。礼来仅报告一个经营分部，治疗领域与产品收入不能当作独立披露的利润池。本文不虚构单品成本或患者终身价值。
4. 财务质量与经营杠杆
收入增长抬升盈利基础，但改善的来源及持久性更重要。推导营业利润排除 Other-net，避免投资或融资收益伪装成经营业绩。历史 GAAP 桥保留报告研发、购入 IPR&D 及特殊费用。预测采用明确不同的规范化范围，再扣外部管线更新现金。应共同检查毛利、内部研发强度、资本开支及现金转化。单季的有利返利、里程碑、结构及时间影响不能自动变成经常性利润率假设。
5. 产品集中度与需求质量
Mounjaro 与 Zepbound 服务不同市场，但共享替尔泊肽风险。合计收入占比比品牌数量更能体现集中度。销量增长可伴随实现价格下降；医保扩展可能提高准入却降低单位收入。合作里程碑与历史发货估计调整也能支撑单季，而不意味着处方经济同等增长。应追踪产品地域表及披露的量价桥，不外推标价或社交媒体需求。精选产品表不是全公司勾稽；治疗领域总数提供该检查，允许舍入。
6. 研发与制造经济
内部研发是保持平台竞争力的持续经营成本；购入研发在经济上也是更新，即使会计分类不同。当购入现金列在投资活动时，只将 IPR&D 费用在经营现金中加回可能高估股东现金。本文同时展示两种口径，并在规范化预测中扣持续管线预留。制造不止是建筑：认证、在产品、供应可靠性及利用率决定回报。终值正净资本支出与研发更新是可信永续价值的必要条件，而非对无资本模型额外加罚。
7. 资产负债与资本配置
快速增长的利润不会消除融资约束。制造投入、管线购买、完整企业收购、股息及回购共同争夺现金。返利负债是经营义务，不是可无条件资本化的永久免费资金。DCF 加入有日期的现金并扣金融债务，租金保留利润率中，长期战略投资不当作剩余现金。建模营运资本后不重复扣经营负债。最新余额并不是十月现金表。回购不是现金流额外加回，也不是估值分母必然减少。
8. 增长驱动与管线纪律
增长可来自扩大准入、国际渗透、供应扩展、新适应证及替换产品；这些渠道的利润率和证据要求不同。Foundayo 已进入最新披露产品表；九月公司更新中 retatrutide 仍处研究阶段。本文不把临床标题转为必然上市日期、份额或安全结论。成功试验后仍需监管、制造及商业执行。汇总预测表达平台可能结果，而非逐分子风险调整现值。完整专利上市模型是有价值的扩展，不意味着当前终值确定。
9. 竞争与市场结构
诺和诺德仍是直接心血管代谢竞争者，其 2026 披露讨论口服及注射产品。应比较一手资料，不用不同终点或人群的试验做简单疗效排名。其他研发平台、支付方议价与新技术也可能限制定价权。本文分析中稀缺资源是可接受净价下的持久准入，而非单纯生产最多剂量。口服药可能扩大市场，同时改变结构并替代现有销售。即使治疗市场扩大，竞争仍可压低回报。
10. 管理层与执行
应通过可观察决策评价管理层：分阶段制造投入、外部研发现金纪律、透明会计调整及披露经营目标进度。David Ricks 与 Lucas Montarce 签署最新申报控制评价；这是有日期的披露，不是未来执行的保证。更强管线可以支持投资，但购买价格与最终现金回报是不同问题。本文主张在上市叙事旁跟踪包含收购的现金需求及杠杆，不因股价上涨就认定资本配置成功，也不将所有不利成本规范化剔除。
11. 主要风险与监测
风险具有相关性：集中产品群可能在新工厂、购入项目及医保承诺需要现金时遭遇临床或质量问题。净价下降、返利反转、覆盖限制、专利挑战及上市延迟可同时削弱增长和利润率。应监测库存相对销售、应收与返利、扣投资分类研发后的现金、净债务及持续研发强度。高估值放大的是增长期限不及预期，而不只是下一季利润。悲观情景含收入收缩和利润下降；收缩时营运资本释放仅为约定，未必完全实现。
12. 估值框架
模型估值十个明确年度、假设的剩余年度现金及平台终值。规范化营业利润率保留内部研发、股权激励及租金，剔除购入 IPR&D 和特殊费用；它是独立假设，不是公司业绩利润率指引。扣除无税惠的全额管线现金预留、资本开支及增量营运资本。终值含持续管线及净生产再投资。WACC、永续增长、更新成本和稀释敏感性展示对期限的依赖。情景不是必然实现目标；应比较股价所要求的经营条件，而非仅看估值差。
13. 投资结论
礼来的研发引擎与扩张生产带来重要商业机会，但机会不等于有吸引力的购买价格。最强论点要求持久净收入增长、制造回报及反复组合更新，同时保留融资弹性。最重要反论点是集中度、再投资及准入成本可能消耗比调整利润暗示更多的增长。本文是有缺失数据、有日期余额的研究框架。决策前应重查新申报、净价证据、管线状态及报价。这是一般财务研究，不是个性化投资建议，也不是使用任何药物的建议。
图表面板
图表与表格一致，缺失为 N/A 而非零；负数标红。历史 FCF 为经营现金减资本支出，未扣投资分类管线及收购现金。
2011
24.29
2012
22.60
2013
23.11
2014
19.62
2015
19.96
2016
21.22
2017
19.97
2018
21.49
2019
22.32
2020
24.54
2021
28.32
2022
28.54
2023
34.12
2024
45.04
2025
65.18
2011
5.53
2012
4.73
2013
5.37
2014
2.66
2015
2.69
2016
3.26
2017
2.00
2018
3.53
2019
4.97
2020
6.17
2021
6.36
2022
7.13
2023
6.46
2024
12.90
2025
26.30
2011
4.35
2012
4.09
2013
4.68
2014
2.39
2015
2.41
2016
2.74
2017
-0.20
2018
3.23
2019
8.32
2020
6.19
2021
5.58
2022
6.24
2023
5.24
2024
10.59
2025
20.64
2011
6.56
2012
4.40
2013
4.72
2014
3.30
2015
1.90
2016
3.81
2017
4.54
2018
4.31
2019
3.80
2020
5.11
2021
6.06
2022
5.73
2023
0.79
2024
3.76
2025
8.97
2011
79.13
2012
78.78
2013
78.76
2014
74.85
2015
74.76
2016
73.09
2017
77.73
2018
78.22
2019
78.85
2020
77.66
2021
74.18
2022
76.77
2023
79.25
2024
81.31
2025
83.04
2011
22.76
2012
20.94
2013
23.24
2014
13.56
2015
13.47
2016
15.37
2017
10.03
2018
16.44
2019
22.29
2020
25.13
2021
22.45
2022
24.97
2023
18.92
2024
28.64
2025
40.35
2011
5.02
2012
5.28
2013
5.53
2014
4.73
2015
4.80
2016
5.31
2017
5.10
2018
5.05
2019
5.60
2020
5.98
2021
6.93
2022
7.19
2023
9.31
2024
10.99
2025
13.34
2011
2.30
2012
2.64
2013
2.93
2014
2.74
2015
3.45
2016
3.56
2017
4.46
2018
4.11
2019
3.19
2020
3.98
2021
3.89
2022
4.31
2023
5.77
2024
7.59
2025
13.74
2023 Q3
9.50
2023 Q4
9.35
2024 Q1
8.77
2024 Q2
11.30
2024 Q3
11.44
2024 Q4
13.53
2025 Q1
12.73
2025 Q2
15.56
2025 Q3
17.60
2025 Q4
19.29
2026 Q1
19.80
2026 Q2
22.97
2023 Q3
1.22
2023 Q4
-1.38
2024 Q1
0.18
2024 Q2
0.24
2024 Q3
2.36
2024 Q4
0.98
2025 Q1
0.16
2025 Q2
1.39
2025 Q3
6.75
2025 Q4
0.68
2026 Q1
3.01
2026 Q2
7.76
Mounjaro
9.94
Zepbound
4.93
Jardiance 系列
1.23
Trulicity
1.22
Verzenio
1.47
Taltz
0.86
Foundayo
0.10
2027
20.98
2028
25.12
2029
28.28
2030
34.41
2031
36.39
2032
38.11
2033
43.60
2034
44.56
2035
45.31
2036
47.31
十年预测与企业 DCF
十亿美元、十亿股。规范化 EBIT 保留内部研发/股权激励/租金，剔除购入 IPR&D 及特殊费用。FCFF = EBIT 扣假设经营税 + 折旧摊销 − 资本开支 − 增量营运资本 − 外部管线现金预留。预留为销售 5%，仅扣一次、无税盾，并非公司预算。折旧摊销 2.5%；2027–29 支出 10%，2030–32 为 7%，之后 4.5%；营运资本为收入变化 18%。不额外加回购入摊销。终值保留管线成本及 2% 净资本支出。无概率药物估值或必然获批假设。860 亿收入基线借用指引中点作为假设，不是 2026 实际。
| 情景 | WACC | 永续增长 | 短期现金现值 | 十年现值 | 终值现值 | EV | 权益 | 美元/股 | 相对收盘 | 终值权重 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 悲观 | 11.0% | 1.5% | 4.88 | 82.41 | 47.06 | 134.35 | 88.39 | 98.91 | -91.3% | 35.0% |
| 基准 | 9.0% | 2.5% | 6.86 | 215.53 | 312.49 | 534.87 | 488.92 | 547.07 | -52.1% | 58.4% |
| 乐观 | 8.5% | 3.0% | 8.82 | 341.82 | 681.88 | 1,032.52 | 986.56 | 1,103.90 | -3.4% | 66.0% |
权益桥：6 月 30 日现金 8.950 减金融债务 54.908；排除长期投资。起始 0.8937 十亿股为第二季加权稀释股数，非精确当前股数。员工福利信托使封面/发行股数与参与 EPS 股数不同。不计未来回购收益。10 月 4 日至 12 月 31 日剩余现金 50/70/90 亿是独立假设，按年末贴现，非第四季实际。未推定六月至十月未报告现金变化；有日期的余额约定属于限制。
悲观
经营税假设: 22.0%
| 年份 | 收入 | 增长 | 规范化营业率 | NOPAT | 折旧摊销 | 资本开支 | 营运资本增量 | 管线现金 | FCFF | FCFF 率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2027 | 88.00 | 2.3% | 38.0% | 26.08 | 2.20 | 8.80 | 0.36 | 4.40 | 14.72 | 16.7% |
| 2028 | 92.00 | 4.5% | 37.0% | 26.55 | 2.30 | 9.20 | 0.72 | 4.60 | 14.33 | 15.6% |
| 2029 | 98.00 | 6.5% | 36.0% | 27.52 | 2.45 | 9.80 | 1.08 | 4.90 | 14.19 | 14.5% |
| 2030 | 100.00 | 2.0% | 34.0% | 26.52 | 2.50 | 7.00 | 0.36 | 5.00 | 16.66 | 16.7% |
| 2031 | 96.00 | -4.0% | 32.0% | 23.96 | 2.40 | 6.72 | -0.72 | 4.80 | 15.56 | 16.2% |
| 2032 | 90.00 | -6.3% | 30.0% | 21.06 | 2.25 | 6.30 | -1.08 | 4.50 | 13.59 | 15.1% |
| 2033 | 86.00 | -4.4% | 29.0% | 19.45 | 2.15 | 3.87 | -0.72 | 4.30 | 14.15 | 16.5% |
| 2034 | 85.00 | -1.2% | 28.0% | 18.56 | 2.13 | 3.82 | -0.18 | 4.25 | 12.79 | 15.1% |
| 2035 | 86.00 | 1.2% | 28.0% | 18.78 | 2.15 | 3.87 | 0.18 | 4.30 | 12.58 | 14.6% |
| 2036 | 88.00 | 2.3% | 28.0% | 19.22 | 2.20 | 3.96 | 0.36 | 4.40 | 12.70 | 14.4% |
基准
经营税假设: 20.0%
| 年份 | 收入 | 增长 | 规范化营业率 | NOPAT | 折旧摊销 | 资本开支 | 营运资本增量 | 管线现金 | FCFF | FCFF 率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2027 | 100.00 | 16.3% | 45.0% | 36.00 | 2.50 | 10.00 | 2.52 | 5.00 | 20.98 | 21.0% |
| 2028 | 113.00 | 13.0% | 46.0% | 41.58 | 2.83 | 11.30 | 2.34 | 5.65 | 25.12 | 22.2% |
| 2029 | 126.00 | 11.5% | 46.0% | 46.37 | 3.15 | 12.60 | 2.34 | 6.30 | 28.28 | 22.4% |
| 2030 | 138.00 | 9.5% | 45.0% | 49.68 | 3.45 | 9.66 | 2.16 | 6.90 | 34.41 | 24.9% |
| 2031 | 150.00 | 8.7% | 44.0% | 52.80 | 3.75 | 10.50 | 2.16 | 7.50 | 36.39 | 24.3% |
| 2032 | 161.00 | 7.3% | 43.0% | 55.38 | 4.03 | 11.27 | 1.98 | 8.05 | 38.11 | 23.7% |
| 2033 | 170.00 | 5.6% | 42.0% | 57.12 | 4.25 | 7.65 | 1.62 | 8.50 | 43.60 | 25.6% |
| 2034 | 179.00 | 5.3% | 41.0% | 58.71 | 4.48 | 8.06 | 1.62 | 8.95 | 44.56 | 24.9% |
| 2035 | 187.00 | 4.5% | 40.0% | 59.84 | 4.68 | 8.42 | 1.44 | 9.35 | 45.31 | 24.2% |
| 2036 | 195.00 | 4.3% | 40.0% | 62.40 | 4.88 | 8.78 | 1.44 | 9.75 | 47.31 | 24.3% |
乐观
经营税假设: 18.0%
| 年份 | 收入 | 增长 | 规范化营业率 | NOPAT | 折旧摊销 | 资本开支 | 营运资本增量 | 管线现金 | FCFF | FCFF 率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2027 | 110.00 | 27.9% | 48.0% | 43.30 | 2.75 | 11.00 | 4.32 | 5.50 | 25.23 | 22.9% |
| 2028 | 132.00 | 20.0% | 49.0% | 53.04 | 3.30 | 13.20 | 3.96 | 6.60 | 32.58 | 24.7% |
| 2029 | 156.00 | 18.2% | 49.0% | 62.68 | 3.90 | 15.60 | 4.32 | 7.80 | 38.86 | 24.9% |
| 2030 | 181.00 | 16.0% | 49.0% | 72.73 | 4.53 | 12.67 | 4.50 | 9.05 | 51.03 | 28.2% |
| 2031 | 205.00 | 13.3% | 48.0% | 80.69 | 5.13 | 14.35 | 4.32 | 10.25 | 56.89 | 27.8% |
| 2032 | 227.00 | 10.7% | 47.0% | 87.49 | 5.68 | 15.89 | 3.96 | 11.35 | 61.96 | 27.3% |
| 2033 | 247.00 | 8.8% | 46.0% | 93.17 | 6.18 | 11.12 | 3.60 | 12.35 | 72.28 | 29.3% |
| 2034 | 264.00 | 6.9% | 45.0% | 97.42 | 6.60 | 11.88 | 3.06 | 13.20 | 75.88 | 28.7% |
| 2035 | 279.00 | 5.7% | 44.0% | 100.66 | 6.98 | 12.56 | 2.70 | 13.95 | 78.43 | 28.1% |
| 2036 | 294.00 | 5.4% | 44.0% | 106.08 | 7.35 | 13.23 | 2.70 | 14.70 | 82.80 | 28.2% |
敏感性 · 基准美元/股
| WACC / g | 1.5% | 2.5% | 3.5% |
|---|---|---|---|
| 8.0% | 593.84 | 664.77 | 767.23 |
| 9.0% | 499.61 | 547.07 | 611.79 |
| 10.0% | 427.97 | 461.11 | 504.46 |
| 管线预留/收入 | 每股价值 |
|---|---|
| 3.0% | 595.86 |
| 5.0% | 547.07 |
| 7.0% | 498.28 |
| 新增百万股 | 每股价值 |
|---|---|
| 0 | 547.07 |
| 10 | 541.02 |
| 30 | 529.30 |
稀释为通用压力测试，并非权证发行或回购预测。管线预留敏感性改变十年及终值支出，但保持独立短期现金假设。收缩机械释放营运资本；库存或返利现实可能阻止预期释放。
历史估值
事后年度事实匹配 12 月 31 日或之前最后收盘。参与期末股数为已发行股减员工福利信托股（若披露）；股数/债务缺失则比率缺失。价格拆股一致，但不是股息总回报调整；取得区间无拆股。亏损时 P/E 缺失。EV 仅扣现金；FCF 收益率未扣 IPR&D/收购投资现金，不是经常性 FCFF。
| 年份 | 价格日期 | USD | 十亿股 | 市值十亿 | EV B | P/S | P/E | EV/S | FCF 收益率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2011 | 2011-12-30 | 41.56 | 1.109 | 46.075 | 47.134 | 1.90 | 10.60 | 1.94 | 14.2% |
| 2012 | 2012-12-31 | 49.32 | 1.096 | 54.079 | 55.592 | 2.39 | 13.23 | 2.46 | 8.1% |
| 2013 | 2013-12-31 | 51.00 | 1.068 | 54.449 | 55.832 | 2.36 | 11.62 | 2.42 | 8.7% |
| 2014 | 2014-12-31 | 68.99 | 1.061 | 73.229 | 77.413 | 3.73 | 30.63 | 3.95 | 4.5% |
| 2015 | 2015-12-31 | 84.26 | 1.056 | 88.984 | 93.296 | 4.46 | 36.95 | 4.67 | 2.1% |
| 2016 | 2016-12-30 | 73.55 | 1.052 | 77.344 | 83.067 | 3.64 | 28.25 | 3.91 | 4.9% |
| 2017 | 2017-12-29 | 84.46 | 1.051 | 88.740 | 95.851 | 4.44 | N/A | 4.80 | 5.1% |
| 2018 | 2018-12-31 | 115.72 | 1.008 | 116.604 | 121.377 | 5.43 | 36.08 | 5.65 | 3.7% |
| 2019 | 2019-12-31 | 131.43 | 0.908 | 119.346 | 132.325 | 5.35 | 14.35 | 5.93 | 3.2% |
| 2020 | 2020-12-31 | 168.84 | -0.049 | -8.280 | 4.658 | -0.34 | -1.34 | 0.19 | -61.7% |
| 2021 | 2021-12-31 | 276.22 | -0.049 | -13.547 | -0.481 | -0.48 | -2.43 | -0.02 | -44.7% |
| 2022 | 2022-12-30 | 365.84 | 0.901 | 329.487 | 343.659 | 11.54 | 52.76 | 12.04 | 1.7% |
| 2023 | 2023-12-29 | 582.92 | 0.900 | 524.500 | 546.907 | 15.37 | 100.10 | 16.03 | 0.2% |
| 2024 | 2024-12-31 | 772.00 | 0.898 | 693.181 | 723.557 | 15.39 | 65.46 | 16.06 | 0.5% |
| 2025 | 2025-12-31 | 1,074.68 | 0.895 | 961.624 | 996.859 | 14.75 | 46.59 | 15.29 | 0.9% |
产品与制药经济
百万美元。只有一个经营分部，产品销售不代表产品利润；精选行不穷尽全部产品。第二季 Mounjaro/Zepbound 集中度 64.7%，上半年亦为 64.7%。产品地域可因舍入相差百万美元；零为报告无销售，不是缺失披露。此处 Foundayo 地域为 N/A。
| 产品 | 2026 第二季 | 2025 第二季 | 2026 上半年 | 2025 上半年 | 第二季美国 | 第二季海外 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Mounjaro（替尔泊肽） | 9,943 | 5,199 | 18,605 | 9,041 | 4,791 | 5,152 |
| Zepbound（替尔泊肽） | 4,928 | 3,381 | 9,088 | 5,693 | 4,873 | 55 |
| Jardiance 系列 | 1,232 | 690 | 2,346 | 1,704 | 616 | 615 |
| Trulicity（度拉糖肽） | 1,219 | 1,092 | 2,138 | 2,187 | 908 | 312 |
| Verzenio（阿贝西利） | 1,474 | 1,489 | 2,776 | 2,648 | 845 | 629 |
| Taltz（依奇珠单抗） | 856 | 848 | 1,588 | 1,610 | 539 | 317 |
| Foundayo（奥福格列隆） | 98 | 0 | 98 | 0 | N/A | N/A |
治疗领域收入合计
| 领域 | 2026 第二季 · 百万 | 2026 上半年 · 百万 |
|---|---|---|
| 心血管代谢 | 18,353 | 34,113 |
| 肿瘤 | 2,570 | 4,838 |
| 免疫 | 1,417 | 2,620 |
| 神经科学 | 429 | 811 |
| 其他 | 205 | 392 |
第二季 GAAP 营业与调整净利润桥 · 百万
| 勾稽 | 计算 |
|---|---|
| 推导营业利润 | 22,974 − 3,268 − 3,819 − 3,430 − 2,776 − 703 = 8,978 |
| 税前包含 Other-net 收益 | 8,978 + 269 = 9,247 |
| 调整净利润（保留 IPR&D） | 7,095 + 125 + 703 − 445 + 15 = 7,493 |
| 报告 / 调整 EPS · 美元 | 7.94 / 8.38 |
| GAAP / 调整毛利 | 19,706 / 19,831 |
礼来当前非 GAAP 利润保留购入 IPR&D 费用；本文独立规范化预测不是该公司口径。上述调整符号与公告一致。
现金与经营证据 · 除标示外十亿美元
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 上半年 CFO / 支出 / 表面 FCF | 16.023 / 5.259 / 10.764 |
| 扣投资 IPR&D 现金 / 剩余 | 3.486 / 7.278 |
| 再扣完整收购 / 剩余（非经常 FCF） | 9.805 / −2.527 |
| 上半年股息 / 回购 | 3.094 / 3.957 |
| 库存六月 / 十二月 | 16.793 / 13.744 |
| 固定资产六月 / 十二月 | 29.286 / 24.675 |
| 返利负债六月 / 十二月 | 21.122 / 17.382 |
| 第二季量 / 价 / 汇率增长贡献 | +60% / −13% / +1% |
| 第二季美国价格 / 排除估计调整 | −3% / ~−9% |
| 历史发货估计调整收益 / 第二季美国收入 | 3% |
| 第二季 Jardiance 里程碑 · 百万美元 | 250 |
| 第二季美国 / 海外收入 | 14.413 / 8.561 |
公司 2026 指引 · 八月五日
| 指标 | 区间 |
|---|---|
| 收入 · 十亿美元 | 85–87 |
| 非 GAAP 业绩利润率 | 49.0–50.5% |
| 非 GAAP 税率 | 18–19% |
| 非 GAAP EPS · 美元 | 35.50–36.50 |
业绩利润率不是本文规范化 EBIT 率：公司该利润率剔除购入 IPR&D，但税率/EPS 指引包含已知费用，并排除第二季之后未来业务开发费用。公司未提供前瞻 GAAP 勾稽。这是有日期的指引，不是实际业绩。
收入不等于处方数
报告收入扣除返利、折扣与退货，并含合作收入。地域、渠道库存和历史估计调整会改变实现收入。不推算患者数、每张处方净价或单品利润。
两个品牌、同一分子
Mounjaro 与 Zepbound 都属于替尔泊肽。不同适应证与市场标签不能消除共同的临床、生产及竞争风险。应分析合计集中度，而不是把品牌当作独立投资。
管线替换需要现金
内部研发费用化。购入 IPR&D 费用可在经营现金中加回，但购买现金列投资活动。模型从规范化利润率剔除这些费用，再扣收入 5% 的持续现金预留，不计税盾。它不是披露预算；失败和完整企业收购可能耗费更多。
产能不会立即兑现
新设施需投产、认证及利用率爬升；库存和应收在销售成熟前占用现金。模型初期资本开支为收入 10%，之后 7% 与 4.5%；折旧摊销 2.5%，终值净再投资始终为正。
专利期限与终值
永久终值属于能够更新的研发平台，而不是永不过期的药品。悲观情景压测产品衰退，基准放缓增长与利润率，乐观假设成功更新。汇总模型不赋予单一分子必然获批时间或临床概率。
风险监测
- 准入与净价压力: 销量扩张可与净价下降、一次性返利收益并存。医保规则、自费渠道与政府谈判改变经济回报。
- 集中度与更新: 替尔泊肽共同风险、专利挑战、临床挫折及竞争口服/注射产品可损害持久增长。
- 资本配置与杠杆: 收购现金、制造投入及股东分配争夺流动性；表面自由现金流无法衡量全部支出。
- 执行、安全与估值: 质量中断与安全发现可能影响相关产品群；高估值给现金转化不及预期及上市延迟留下的空间有限。
年度财务数据库 · 十亿美元
全部 15 年（2011–2025）。N/A 不等于零。参见会计说明与出处。
| 期间 | 结束日 | 收入 | 毛利 | 推导营业利润 | 净利润 | EPS · USD | 经营现金 | 资本开支 | FCF | 毛利率 | 营业率 | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| FY2011 | 2011-12-31 | 24.287 | 19.219 | 5.529 | 4.348 | 3.90 | 7.235 | 0.672 | 6.563 | 79.1% | 22.8% | 申报 |
| FY2012 | 2012-12-31 | 22.603 | 17.807 | 4.734 | 4.089 | 3.66 | 5.305 | 0.905 | 4.399 | 78.8% | 20.9% | 申报 |
| FY2013 | 2013-12-31 | 23.113 | 18.205 | 5.370 | 4.685 | 4.32 | 5.735 | 1.012 | 4.723 | 78.8% | 23.2% | 申报 |
| FY2014 | 2014-12-31 | 19.616 | 14.683 | 2.660 | 2.391 | 2.23 | 4.458 | 1.163 | 3.296 | 74.9% | 13.6% | 申报 |
| FY2015 | 2015-12-31 | 19.959 | 14.922 | 2.689 | 2.408 | 2.26 | 2.965 | 1.066 | 1.898 | 74.8% | 13.5% | 申报 |
| FY2016 | 2016-12-31 | 21.222 | 15.512 | 3.261 | 2.738 | 2.58 | 4.851 | 1.037 | 3.814 | 73.1% | 15.4% | 申报 |
| FY2017 | 2017-12-31 | 19.974 | 15.526 | 2.003 | -0.204 | -0.19 | 5.616 | 1.077 | 4.539 | 77.7% | 10.0% | 申报 |
| FY2018 | 2018-12-31 | 21.493 | 16.812 | 3.535 | 3.232 | 3.13 | 5.525 | 1.211 | 4.314 | 78.2% | 16.4% | 申报 |
| FY2019 | 2019-12-31 | 22.320 | 17.598 | 4.974 | 8.318 | 8.89 | 4.837 | 1.034 | 3.803 | 78.8% | 22.3% | 申报 |
| FY2020 | 2020-12-31 | 24.540 | 19.057 | 6.167 | 6.194 | 6.79 | 6.500 | 1.388 | 5.112 | 77.7% | 25.1% | 申报 |
| FY2021 | 2021-12-31 | 28.318 | 21.006 | 6.357 | 5.582 | 6.12 | 7.366 | 1.310 | 6.056 | 74.2% | 22.4% | 申报 |
| FY2022 | 2022-12-31 | 28.541 | 21.912 | 7.127 | 6.245 | 6.90 | 7.586 | 1.854 | 5.731 | 76.8% | 25.0% | 申报 |
| FY2023 | 2023-12-31 | 34.124 | 27.042 | 6.457 | 5.240 | 5.80 | 4.240 | 3.448 | 0.792 | 79.2% | 18.9% | 申报 |
| FY2024 | 2024-12-31 | 45.043 | 36.625 | 12.899 | 10.590 | 11.71 | 8.818 | 5.058 | 3.760 | 81.3% | 28.6% | 申报 |
| FY2025 | 2025-12-31 | 65.179 | 54.127 | 26.302 | 20.640 | 22.95 | 16.813 | 7.841 | 8.972 | 83.0% | 40.4% | 申报 |
资产负债与再投资 · 十亿美元
| 年份 | 现金 | 资产 | 负债 | 归母权益 | 金融债务 | 库存 | 固定资产 | 研发 | IPR&D | 折旧摊销 | SBC | 权益回报 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2011 | 5.923 | 33.660 | 20.124 | N/A | 6.982 | 2.300 | 7.760 | 5.021 | 0.388 | 1.374 | 0.147 | N/A |
| 2012 | 4.019 | 34.399 | 19.625 | N/A | 5.531 | 2.644 | 7.760 | 5.278 | 0.000 | 1.462 | 0.142 | N/A |
| 2013 | 3.830 | 35.249 | 17.608 | 17.631 | 5.213 | 2.929 | 7.976 | 5.531 | 0.057 | 1.446 | 0.145 | 26.6% |
| 2014 | 3.872 | 37.178 | 21.790 | 15.373 | 8.056 | 2.740 | 7.964 | 4.734 | 0.200 | 1.379 | 0.156 | 15.5% |
| 2015 | 3.666 | 35.569 | 20.979 | 14.571 | 7.979 | 3.446 | 8.054 | 4.796 | 0.535 | 1.428 | 0.218 | 16.5% |
| 2016 | 4.582 | 38.806 | 24.725 | 14.008 | 10.305 | 3.562 | 8.253 | 5.310 | 0.030 | 1.497 | 0.255 | 19.5% |
| 2017 | 6.536 | 44.981 | 33.313 | 11.592 | 13.647 | 4.458 | 8.827 | 5.096 | 1.113 | 1.567 | 0.281 | -1.8% |
| 2018 | 7.998 | 43.908 | 32.999 | 9.829 | 12.771 | 4.112 | 8.920 | 5.051 | 1.984 | 1.609 | 0.280 | 32.9% |
| 2019 | 2.338 | 39.286 | 36.587 | 2.607 | 15.317 | 3.191 | 7.873 | 5.595 | 0.240 | 1.233 | 0.312 | 319.1% |
| 2020 | 3.657 | 46.633 | 40.808 | 5.642 | 16.595 | 3.980 | 8.682 | 5.976 | 0.660 | 1.324 | 0.308 | 109.8% |
| 2021 | 3.819 | 48.806 | 39.651 | 8.979 | 16.885 | 3.886 | 8.985 | 6.931 | 0.970 | 1.548 | 0.343 | 62.2% |
| 2022 | 2.067 | 49.490 | 38.714 | 10.650 | 16.239 | 4.310 | 10.144 | 7.191 | 0.909 | 1.523 | 0.371 | 58.6% |
| 2023 | 2.819 | 64.006 | 53.143 | 10.772 | 25.225 | 5.773 | 12.914 | 9.313 | 3.800 | 1.527 | 0.629 | 48.6% |
| 2024 | 3.268 | 78.715 | 64.443 | 14.192 | 33.644 | 7.589 | 17.102 | 10.991 | 3.280 | 1.767 | 0.646 | 74.6% |
| 2025 | 7.268 | 112.476 | 85.941 | 26.535 | 42.503 | 13.744 | 24.675 | 13.337 | 2.910 | 1.997 | 0.626 | 77.8% |
投资研发与资本配置 · 十亿美元
| 年份 | FCF | IPR&D 现金 | 收购现金 | 股息 | 回购 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2011 | 6.563 | -0.388 | 0.308 | 2.180 | 0.000 |
| 2012 | 4.399 | 0.000 | 0.199 | 2.187 | 0.721 |
| 2013 | 4.723 | 0.057 | 0.044 | 2.121 | 1.698 |
| 2014 | 3.296 | 0.095 | 0.551 | 2.101 | 0.800 |
| 2015 | 1.898 | 0.560 | 5.283 | 2.127 | 0.750 |
| 2016 | 3.814 | 0.055 | 0.045 | 2.159 | 0.600 |
| 2017 | 4.539 | 1.087 | 0.882 | 2.192 | 0.300 |
| 2018 | 4.314 | 1.808 | 0.000 | 2.312 | 4.151 |
| 2019 | 3.803 | N/A | 6.918 | 2.410 | 4.400 |
| 2020 | 5.112 | N/A | 0.849 | 2.687 | 0.500 |
| 2021 | 6.056 | 0.669 | 0.747 | 3.087 | 1.250 |
| 2022 | 5.731 | 1.131 | 0.327 | 3.536 | 1.500 |
| 2023 | 0.792 | 3.944 | 1.044 | 4.069 | 0.750 |
| 2024 | 3.760 | 3.346 | 0.948 | 4.680 | 2.500 |
| 2025 | 8.972 | 3.008 | 0.661 | 5.384 | 4.108 |
季度财务数据库 · 十亿美元
全部 62 季。第四季可加总流量为全年减前三季，EPS/股数缺失。YTD 差额需要完整之前季度；缺失经营组成不假定为零。原始来源标示推导。
| 期间 | 结束日 | 收入 | 毛利 | 推导营业利润 | 净利润 | EPS · USD | 经营现金 | 资本开支 | FCF | 毛利率 | 营业率 | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| FY2011 Q1 | 2011-03-31 | 5.839 | 4.659 | 1.285 | 1.056 | 0.95 | 1.176 | 0.101 | 1.075 | 79.8% | 22.0% | 申报 |
| FY2011 Q2 | 2011-06-30 | 6.253 | 5.025 | 1.589 | 1.197 | 1.07 | 2.040 | 0.139 | 1.901 | 80.4% | 25.4% | 申报 |
| FY2011 Q3 | 2011-09-30 | 6.148 | 4.810 | 1.586 | 1.236 | 1.11 | 2.073 | 0.176 | 1.898 | 78.2% | 25.8% | 申报 |
| FY2011 Q4 | 2011-12-31 | 6.047 | 4.725 | 1.069 | 0.858 | N/A | 1.945 | 0.256 | 1.689 | 78.1% | 17.7% | 申报 |
| FY2012 Q1 | 2012-03-31 | 5.602 | 4.404 | 1.381 | 1.011 | 0.91 | 0.853 | 0.131 | 0.722 | 78.6% | 24.7% | 申报 |
| FY2012 Q2 | 2012-06-30 | 5.601 | 4.454 | 1.202 | 0.924 | 0.83 | 1.306 | 0.180 | 1.127 | 79.5% | 21.5% | 申报 |
| FY2012 Q3 | 2012-09-30 | 5.443 | 4.240 | 1.086 | 1.327 | 1.18 | 1.544 | 0.182 | 1.362 | 77.9% | 20.0% | 申报 |
| FY2012 Q4 | 2012-12-31 | 5.957 | 4.709 | 1.065 | 0.827 | N/A | 1.602 | 0.413 | 1.189 | 79.0% | 17.9% | 申报 |
| FY2013 Q1 | 2013-03-31 | 5.602 | 4.444 | N/A | 1.548 | 1.42 | 0.379 | 0.158 | 0.222 | 79.3% | N/A | 申报 |
| FY2013 Q2 | 2013-06-30 | 5.930 | 4.765 | N/A | 1.206 | 1.11 | 1.637 | 0.136 | 1.501 | 80.3% | N/A | 申报 |
| FY2013 Q3 | 2013-09-30 | 5.773 | 4.575 | N/A | 1.203 | 1.11 | 1.992 | 0.254 | 1.738 | 79.2% | N/A | 申报 |
| FY2013 Q4 | 2013-12-31 | 5.809 | 4.422 | N/A | 0.728 | N/A | 1.727 | 0.464 | 1.263 | 76.1% | N/A | 申报 |
| FY2014 Q1 | 2014-03-31 | 4.683 | 3.460 | N/A | 0.728 | 0.68 | 0.272 | 0.202 | 0.070 | 73.9% | N/A | 申报 |
| FY2014 Q2 | 2014-06-30 | 4.936 | 3.746 | N/A | 0.734 | 0.68 | 1.054 | 0.255 | 0.799 | 75.9% | N/A | 申报 |
| FY2014 Q3 | 2014-09-30 | 4.876 | 3.609 | 0.562 | 0.501 | 0.47 | 1.691 | 0.297 | 1.394 | 74.0% | 11.5% | 申报 |
| FY2014 Q4 | 2014-12-31 | 5.121 | 3.868 | N/A | 0.429 | N/A | 1.441 | 0.409 | 1.032 | 75.5% | N/A | 申报 |
| FY2015 Q1 | 2015-03-31 | 4.645 | 3.452 | 0.525 | 0.530 | 0.50 | -0.085 | 0.189 | -0.273 | 74.3% | 11.3% | 申报 |
| FY2015 Q2 | 2015-06-30 | 4.979 | 3.760 | 0.803 | 0.601 | 0.56 | 0.949 | 0.224 | 0.725 | 75.5% | 16.1% | 申报 |
| FY2015 Q3 | 2015-09-30 | 4.960 | 3.723 | 0.961 | 0.800 | 0.75 | 1.105 | 0.274 | 0.831 | 75.1% | 19.4% | 申报 |
| FY2015 Q4 | 2015-12-31 | 5.376 | 3.986 | 0.400 | 0.478 | N/A | 0.996 | 0.380 | 0.616 | 74.2% | 7.4% | 申报 |
| FY2016 Q1 | 2016-03-31 | 4.865 | 3.542 | 0.716 | 0.440 | 0.41 | -0.219 | 0.154 | -0.373 | 72.8% | 14.7% | 申报 |
| FY2016 Q2 | 2016-06-30 | 5.405 | 3.940 | 0.923 | 0.748 | 0.71 | 1.402 | 0.245 | 1.157 | 72.9% | 17.1% | 申报 |
| FY2016 Q3 | 2016-09-30 | 5.192 | 3.791 | 0.944 | 0.778 | 0.73 | 1.662 | 0.228 | 1.434 | 73.0% | 18.2% | 申报 |
| FY2016 Q4 | 2016-12-31 | 5.761 | 4.239 | 0.679 | 0.772 | N/A | 2.007 | 0.410 | 1.597 | 73.6% | 11.8% | 申报 |
| FY2017 Q1 | 2017-03-31 | 5.228 | 3.880 | -0.017 | -0.111 | -0.10 | 0.340 | 0.169 | 0.171 | 74.2% | -0.3% | 申报 |
| FY2017 Q2 | 2017-06-30 | 5.824 | 4.253 | 1.200 | 1.008 | 0.95 | 1.651 | 0.222 | 1.430 | 73.0% | 20.6% | 申报 |
| FY2017 Q3 | 2017-09-30 | 5.658 | 4.072 | 0.542 | 0.556 | 0.53 | 1.881 | 0.243 | 1.638 | 72.0% | 9.6% | 申报 |
| FY2017 Q4 | 2017-12-31 | 3.263 | 3.321 | 0.279 | -1.657 | N/A | 1.744 | 0.444 | 1.300 | 101.8% | 8.5% | 申报 |
| FY2018 Q1 | 2018-03-31 | 4.964 | 3.799 | 1.296 | 1.217 | 1.16 | 0.437 | 0.237 | 0.200 | 76.5% | 26.1% | 申报 |
| FY2018 Q2 | 2018-06-30 | 5.585 | 4.351 | -0.005 | -0.260 | -0.25 | 1.518 | 0.310 | 1.208 | 77.9% | -0.1% | 申报 |
| FY2018 Q3 | 2018-09-30 | 5.307 | 4.154 | 1.343 | 1.150 | 1.12 | 2.122 | 0.270 | 1.852 | 78.3% | 25.3% | 申报 |
| FY2018 Q4 | 2018-12-31 | 5.638 | 4.508 | 0.900 | 1.125 | N/A | 1.449 | 0.394 | 1.054 | 80.0% | 16.0% | 申报 |
| FY2019 Q1 | 2019-03-31 | 5.092 | 3.954 | 0.645 | 4.242 | 4.31 | 0.311 | 0.204 | 0.108 | 77.6% | 12.7% | 申报 |
| FY2019 Q2 | 2019-06-30 | 5.637 | 4.512 | 1.498 | 1.327 | 1.44 | 1.052 | 0.240 | 0.811 | 80.0% | 26.6% | 申报 |
| FY2019 Q3 | 2019-09-30 | 5.477 | 4.302 | 1.431 | 1.254 | 1.37 | 1.510 | N/A | N/A | 78.5% | 26.1% | 申报 |
| FY2019 Q4 | 2019-12-31 | 6.114 | 4.831 | 1.400 | 1.496 | N/A | 1.964 | N/A | N/A | 79.0% | 22.9% | 申报 |
| FY2020 Q1 | 2020-03-31 | 5.860 | 4.645 | 1.591 | 1.457 | 1.60 | 0.382 | N/A | N/A | 79.3% | 27.1% | 申报 |
| FY2020 Q2 | 2020-06-30 | 5.499 | 4.277 | 1.197 | 1.412 | 1.55 | 2.495 | N/A | N/A | 77.8% | 21.8% | 申报 |
| FY2020 Q3 | 2020-09-30 | 5.741 | 4.414 | 1.278 | 1.208 | 1.33 | 1.807 | N/A | N/A | 76.9% | 22.3% | 申报 |
| FY2020 Q4 | 2020-12-31 | 7.440 | 5.720 | 2.102 | 2.117 | N/A | 1.815 | N/A | N/A | 76.9% | 28.2% | 申报 |
| FY2021 Q1 | 2021-03-31 | 6.806 | 4.927 | 1.168 | 1.355 | 1.49 | 1.697 | N/A | N/A | 72.4% | 17.2% | 申报 |
| FY2021 Q2 | 2021-06-30 | 6.740 | 4.787 | 1.421 | 1.390 | 1.53 | 1.776 | N/A | N/A | 71.0% | 21.1% | 申报 |
| FY2021 Q3 | 2021-09-30 | 6.773 | 5.342 | 1.885 | 1.110 | 1.22 | 1.631 | N/A | N/A | 78.9% | 27.8% | 申报 |
| FY2021 Q4 | 2021-12-31 | 8.000 | 5.950 | 1.883 | 1.726 | N/A | 2.262 | N/A | N/A | 74.4% | 23.5% | 申报 |
| FY2022 Q1 | 2022-03-31 | 7.810 | 5.738 | 2.417 | 1.903 | 2.10 | 2.523 | 0.365 | 2.158 | 73.5% | 30.9% | 申报 |
| FY2022 Q2 | 2022-06-30 | 6.488 | 5.058 | 1.571 | 0.953 | 1.05 | 1.183 | 0.371 | 0.812 | 78.0% | 24.2% | 申报 |
| FY2022 Q3 | 2022-09-30 | 6.942 | 5.363 | 1.677 | 1.452 | 1.61 | 2.217 | 0.617 | 1.600 | 77.3% | 24.2% | 申报 |
| FY2022 Q4 | 2022-12-31 | 7.302 | 5.754 | 1.463 | 1.938 | N/A | 1.663 | 0.501 | 1.162 | 78.8% | 20.0% | 申报 |
| FY2023 Q1 | 2023-03-31 | 6.960 | 5.333 | N/A | 1.345 | 1.49 | 1.731 | 0.669 | 1.062 | 76.6% | N/A | 申报 |
| FY2023 Q2 | 2023-06-30 | 8.312 | 6.505 | 2.126 | 1.763 | 1.95 | 0.632 | 0.738 | -0.106 | 78.3% | 25.6% | 申报 |
| FY2023 Q3 | 2023-09-30 | 9.499 | 7.639 | 0.450 | -0.057 | -0.06 | 2.190 | 0.970 | 1.219 | 80.4% | 4.7% | 申报 |
| FY2023 Q4 | 2023-12-31 | 9.353 | 7.566 | N/A | 2.189 | N/A | -0.312 | 1.071 | -1.383 | 80.9% | N/A | 申报 |
| FY2024 Q1 | 2024-03-31 | 8.768 | 7.095 | 2.509 | 2.243 | 2.48 | 1.166 | 0.986 | 0.180 | 80.9% | 28.6% | 申报 |
| FY2024 Q2 | 2024-06-30 | 11.303 | 9.133 | 3.715 | 2.967 | 3.28 | 1.466 | 1.225 | 0.241 | 80.8% | 32.9% | 申报 |
| FY2024 Q3 | 2024-09-30 | 11.439 | 9.268 | 1.526 | 0.970 | 1.07 | 3.712 | 1.351 | 2.361 | 81.0% | 13.3% | 申报 |
| FY2024 Q4 | 2024-12-31 | 13.533 | 11.130 | 5.149 | 4.410 | N/A | 2.474 | 1.496 | 0.978 | 82.2% | 38.0% | 申报 |
| FY2025 Q1 | 2025-03-31 | 12.729 | 10.504 | 3.695 | 2.759 | 3.06 | 1.666 | 1.510 | 0.156 | 82.5% | 29.0% | 申报 |
| FY2025 Q2 | 2025-06-30 | 15.558 | 13.110 | 6.867 | 5.661 | 6.29 | 3.087 | 1.697 | 1.390 | 84.3% | 44.1% | 申报 |
| FY2025 Q3 | 2025-09-30 | 17.601 | 14.593 | 7.366 | 5.583 | 6.21 | 8.835 | 2.087 | 6.748 | 82.9% | 41.8% | 申报 |
| FY2025 Q4 | 2025-12-31 | 19.291 | 15.921 | 8.375 | 6.638 | N/A | 3.225 | 2.547 | 0.678 | 82.5% | 43.4% | 申报 |
| FY2026 Q1 | 2026-03-31 | 19.799 | 16.222 | 8.915 | 7.396 | 8.26 | 5.333 | 2.326 | 3.007 | 81.9% | 45.0% | 申报 |
| FY2026 Q2 | 2026-06-30 | 22.974 | 19.706 | 8.978 | 7.095 | 7.94 | 10.690 | 2.933 | 7.757 | 85.8% | 39.1% | 申报 |
来源、覆盖与发布核验
| 领域 | 状态 | 覆盖与限制 | 来源 |
|---|---|---|---|
| SEC 申报清单 | complete | 374 份电子 10-K/Q/8-K 与 S-1（含修订）；不是纸质时代上市档案。 | 一手来源 |
| 历史财务 | partial | 15 个年度与截至 2026 第二季的 62 个季度。来源和推导可追溯；早期资本开支、独立 IPR&D、股数及营业字段可能缺失，历史范围变化。 | 一手来源 |
| 最新证据 | complete | 已核验第二季公告与 10-Q、产品地域收入、GAAP 营业及调整净利润桥、上半年投资分类现金支出。产品地域可有百万美元舍入差异。 | 一手来源 |
| 管线与竞争 | partial | 八月申报、九月 EASD 公司更新及诺和诺德第二季材料。Retatrutide 仍为研究药物；未提供试验级概率、完整专利表或疗效排名。 | 一手来源 |
| 市场与估值 | complete | Yahoo 日收盘价有日期，取得区间无拆股。历史比率事后匹配参与期末股数（若可得）。DCF 采用第二季稀释股数代理，排除长期战略投资。 | 一手来源 |
| 预测约定 | partial | 独立汇总情景，非公司指引。规范化利润率剔除购入 IPR&D/特殊费用，但保留内部研发、股权激励及租金；持续管线现金预留仅扣一次。未完整建模逐笔收购、返利余额释放或当前现金桥。 | 一手来源 |
发布核验
| 检查 | 状态 | 结果 |
|---|---|---|
| Financial/model / 财务模型 | passed | 财务不变量、最新季度 GAAP/现金勾稽、历史 IPR&D 回归与情景敏感性测试通过。 |
| Build/mirror / 构建镜像 | passed | 两个生产构建及 14 个模块的适配镜像一致性通过；SVIM 现有包体积警告保留。 |
| Browser / 浏览器 | passed | 两站点中英文在 1280px 与 390px 核验：发现入口、翻译、八个锚点、十二个非空图表、表格内滚动及申报/出处展开。 |
| Limitations / 限制 | warning | 历史缺口及会计范围变化明确披露。最新余额为 6 月 30 日，非当前现金。管线预留及专利/上市情景是独立假设，不构成临床建议。当地验证不代表生产部署。 |
SEC 申报清单 · 374
| 表格 | 申报日 | 期末 | 流水号 | 来源 |
|---|---|---|---|---|
| 8-K | 2026-08-05 | 2026-08-05 | 0000059478-26-000077 | 申报 |
| 10-Q | 2026-08-05 | 2026-06-30 | 0000059478-26-000081 | 申报 |
| 8-K | 2026-05-20 | 2026-05-20 | 0001193125-26-232707 | 申报 |
| 8-K | 2026-05-07 | 2026-05-04 | 0000059478-26-000048 | 申报 |
| 8-K | 2026-04-30 | 2026-04-30 | 0000059478-26-000043 | 申报 |
| 10-Q | 2026-04-30 | 2026-03-31 | 0000059478-26-000045 | 申报 |
| 10-K | 2026-02-12 | 2025-12-31 | 0000059478-26-000013 | 申报 |
| 8-K | 2026-02-04 | 2026-02-04 | 0000059478-26-000008 | 申报 |
| 8-K | 2025-11-21 | 2025-11-18 | 0000059478-25-000271 | 申报 |
| 8-K | 2025-10-30 | 2025-10-30 | 0000059478-25-000251 | 申报 |
| 10-Q | 2025-10-30 | 2025-09-30 | 0000059478-25-000254 | 申报 |
| 8-K | 2025-08-20 | 2025-08-18 | 0001193125-25-184093 | 申报 |
| 8-K | 2025-08-07 | 2025-08-07 | 0000059478-25-000202 | 申报 |
| 10-Q | 2025-08-07 | 2025-06-30 | 0000059478-25-000204 | 申报 |
| 8-K | 2025-05-08 | 2025-05-05 | 0000059478-25-000138 | 申报 |
| 8-K | 2025-05-01 | 2025-05-01 | 0000059478-25-000129 | 申报 |
| 10-Q | 2025-05-01 | 2025-03-31 | 0000059478-25-000132 | 申报 |
| 10-K | 2025-02-19 | 2024-12-31 | 0000059478-25-000067 | 申报 |
| 8-K | 2025-02-12 | 2025-02-10 | 0001193125-25-025057 | 申报 |
| 8-K | 2025-02-06 | 2025-02-06 | 0000059478-25-000037 | 申报 |
| 8-K | 2025-01-14 | 2025-01-14 | 0000059478-25-000005 | 申报 |
| 8-K | 2024-11-19 | 2024-11-19 | 0000059478-24-000258 | 申报 |
| 8-K | 2024-10-30 | 2024-10-30 | 0000059478-24-000242 | 申报 |
| 10-Q | 2024-10-30 | 2024-09-30 | 0000059478-24-000245 | 申报 |
| 8-K | 2024-09-09 | 2024-09-05 | 0000059478-24-000213 | 申报 |
| 8-K | 2024-08-16 | 2024-08-13 | 0000059478-24-000196 | 申报 |
| 8-K | 2024-08-14 | 2024-08-12 | 0001193125-24-200435 | 申报 |
| 8-K | 2024-08-08 | 2024-08-08 | 0000059478-24-000185 | 申报 |
| 10-Q | 2024-08-08 | 2024-06-30 | 0000059478-24-000187 | 申报 |
| 8-K | 2024-07-10 | 2024-07-05 | 0000059478-24-000164 | 申报 |
| 8-K | 2024-06-05 | 2024-06-02 | 0000059478-24-000146 | 申报 |
| 8-K | 2024-05-09 | 2024-05-06 | 0000059478-24-000127 | 申报 |
| 8-K | 2024-04-30 | 2024-04-30 | 0000059478-24-000116 | 申报 |
| 10-Q | 2024-04-30 | 2024-03-31 | 0000059478-24-000118 | 申报 |
| 10-K | 2024-02-21 | 2023-12-31 | 0000059478-24-000065 | 申报 |
| 8-K | 2024-02-09 | 2024-02-07 | 0001193125-24-029551 | 申报 |
| 8-K | 2024-02-06 | 2024-02-06 | 0000059478-24-000032 | 申报 |
| 8-K | 2023-11-02 | 2023-11-02 | 0000059478-23-000282 | 申报 |
| 10-Q | 2023-11-02 | 2023-09-30 | 0000059478-23-000284 | 申报 |
| 8-K | 2023-08-08 | 2023-08-08 | 0000059478-23-000219 | 申报 |
| 10-Q | 2023-08-08 | 2023-06-30 | 0000059478-23-000221 | 申报 |
| 8-K | 2023-05-04 | 2023-05-01 | 0000059478-23-000165 | 申报 |
| 8-K | 2023-04-27 | 2023-04-27 | 0000059478-23-000160 | 申报 |
| 10-Q | 2023-04-27 | 2023-03-31 | 0000059478-23-000162 | 申报 |
| 8-K | 2023-03-17 | 2023-03-17 | 0000059478-23-000118 | 申报 |
| 8-K | 2023-02-24 | 2023-02-23 | 0001193125-23-048910 | 申报 |
| 10-K | 2023-02-22 | 2022-12-31 | 0000059478-23-000082 | 申报 |
| 8-K | 2023-02-02 | 2023-02-02 | 0000059478-23-000025 | 申报 |
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| 10-K | 1998-03-24 | 1997-12-31 | 0000950117-98-000598 | 申报 |
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| 8-K | 1994-11-23 | 1994-11-21 | 0000950130-94-001658 | 申报 |
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| 10-Q | 1994-08-12 | 1994-08-12 | 0000059478-94-000009 | 申报 |
| 10-Q | 1994-05-12 | 1994-05-12 | 0000059478-94-000008 | 申报 |
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最新季度逐字段出处
| 字段 | 值（原单位） | 标签或方法 | 单位 | 来源日期 | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|
| revenue | 22,974,000,000 | Revenues | USD | 2026-08-05 | 证据 |
| costOfSales | 3,268,000,000 | CostOfGoodsAndServicesSold | USD | 2026-08-05 | 证据 |
| operatingIncome | 8,978,000,000 | Revenue less cost of sales, internal R&D, marketing/administration, acquired IPR&D and special operating charges; excludes Other-net | USD | 2026-08-05 | 证据 |
| netIncome | 7,095,000,000 | NetIncomeLoss | USD | 2026-08-05 | 证据 |
| dilutedEps | 8 | EarningsPerShareDiluted | USD/shares | 2026-08-05 | 证据 |
| dilutedShares | 893,700,000 | WeightedAverageNumberOfDilutedSharesOutstanding | shares | 2026-08-05 | 证据 |
| operatingCashFlow | 10,690,000,000 | YTD minus prior fiscal quarters | USD | 2026-08-05 | 证据 |
| capex | 2,933,000,000 | YTD minus prior fiscal quarters | USD | 2026-08-05 | 证据 |
| depreciation | 534,000,000 | YTD minus prior fiscal quarters | USD | 2026-08-05 | 证据 |
| otherDa | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
| acquiredAmortization | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
| research | 3,819,000,000 | ResearchAndDevelopmentExpenseExcludingAcquiredInProcessCost | USD | 2026-08-05 | 证据 |
| marketing | 3,430,000,000 | SellingGeneralAndAdministrativeExpense | USD | 2026-08-05 | 证据 |
| iprd | 2,776,000,000 | ResearchAndDevelopmentAssetAcquiredOtherThanThroughBusinessCombinationWrittenOff | USD | 2026-08-05 | 证据 |
| specialCharges | 703,000,000 | RestructuringSettlementAndImpairmentProvisions | USD | 2026-08-05 | 证据 |
| iprdCash | 3,282,000,000 | YTD minus prior fiscal quarters | USD | 2026-08-05 | 证据 |
| acquisitionCash | 8,747,000,000 | YTD minus prior fiscal quarters | USD | 2026-08-05 | 证据 |
| dividends | 1,546,000,000 | YTD minus prior fiscal quarters | USD | 2026-08-05 | 证据 |
| buybacks | 1,601,000,000 | YTD minus prior fiscal quarters | USD | 2026-08-05 | 证据 |
| stockComp | 201,000,000 | YTD minus prior fiscal quarters | USD | 2026-08-05 | 证据 |
| cash | 8,950,000,000 | CashAndCashEquivalentsAtCarryingValue | USD | 2026-08-05 | 证据 |
| securities | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
| assets | 142,283,000,000 | Assets | USD | 2026-08-05 | 证据 |
| liabilities | 108,404,000,000 | Original-context assets minus total equity | USD | 2026-08-05 | 证据 |
| equity | 33,879,000,000 | StockholdersEquity | USD | 2026-08-05 | 证据 |
| totalEquity | 33,879,000,000 | StockholdersEquity | USD | 2026-08-05 | 证据 |
| debtCurrent | 7,050,000,000 | DebtCurrent | USD | 2026-08-05 | 证据 |
| debtNoncurrent | 47,858,000,000 | LongTermDebtNoncurrent | USD | 2026-08-05 | 证据 |
| reportedDebt | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
| goodwill | 8,849,000,000 | Goodwill | USD | 2026-08-05 | 证据 |
| intangibles | 18,110,000,000 | IntangibleAssetsNetExcludingGoodwill | USD | 2026-08-05 | 证据 |
| commitments | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
| inventory | 16,793,000,000 | InventoryNet | USD | 2026-08-05 | 证据 |
| receivables | 20,083,000,000 | AccountsReceivableNetCurrent | USD | 2026-08-05 | 证据 |
| ppe | 29,286,000,000 | PropertyPlantAndEquipmentNet | USD | 2026-08-05 | 证据 |
| spotShares | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
| issuedShares | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
| trustShares | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A |
研究结构与来源系统
SEC submissions/companyfacts 建立清单及类型化财务；公司公告支持人工核验经营指标与勾稽；Yahoo 提供有日期收盘；同行披露支持竞争分析。再生成、镜像及测试随报告版本化。八个章节、13 个研究分章及下列图表已完成，覆盖缺口保留可见。
- 年度收入
- 推导营业利润
- 净利润
- 经营现金减资本开支
- 毛利率
- 营业利润率
- 研发支出
- 库存
- 季度收入
- 季度经营现金减支出
- 第二季精选产品
- 基准预测 FCFF