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独立基本面研究 · 2026-10-04

亚马逊（AMZN）

AWS 增长、零售效率与 AI 投入：多少经营利润能变成股东现金？

截至 2026 年 10 月 4 日；财务覆盖 2011—2025 财年及截至 2026 年第二季度。季度数据未经审计，历史年度数据遵循原始申报，财务窗口并非从 IPO 至今的完整历史。除另注明外，金额表单位为十亿美元；缺失披露保留 N/A。

10 月 2 日参考股价
$251.52
Q2 收入
$200.606B
Q2 营业利润
$27.461B
过去十二个月公司 FCF
-$7.604B

投资报告

1. 投资论点

亚马逊同时是零售分销网络、卖家服务市场与基础设施平台，三者资本需求不同。AWS 营业利润的增长是真实的，但投资关键是新增基础设施在更新支出之后能否创造现金。私募投资收益压低表面市盈率，并不意味着经营资产便宜。

  • 物流与 Prime 增强购买频率，广告将已有购买意图变现。
  • AWS 与自研芯片可能改善经济性，但硬件更新与电力限制消耗资本。
  • 将核心企业价值、流动资产、融资债权和高风险私募投资可选性分开。

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2. 财务历史

2011—2025 财年体现了从低利润率商品销售转向服务占比提升的过程。2025 年收入为 7,169.24 亿美元，营业利润 799.75 亿美元，但公司口径自由现金流降至 111.94 亿美元。资本投入增长快于利润时，利润率改善与现金转化恶化可以同时发生。

  • 十五年财务窗口并非从 IPO 至今的完整审计数据库；申报文件目录在可取得范围内延伸至更早年份。
  • 2022 年拆股前每股收益及股数按一拆二十调整；其余数据保留原始申报口径，不静默改为重述值。
  • 销售成本不包括履约与技术费用，故毛利率不能直接代表零售单位利润；ROE 分母为年末权益，并非平均权益。

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3. 最新季度

2026 年第二季度收入增长约 20% 至 2,006.06 亿美元，营业利润为 274.61 亿美元。626.47 亿美元净利润包含巨额非经营投资收益。评估持续盈利能力应主要参考营业利润，不能简单从税后净利润直接减去税前投资收益。

  • AWS 收入增长 36.7%；1,690 亿美元年化运行率并非已实现全年收入。
  • 7 月 30 日发布的第三季度收入指引为 1,970—2,020 亿美元，营业利润 225—265 亿美元；本报告尚无第三季度实际业绩。
  • Prime Day 时间与汇率影响第三季度同比，季节性使简单季度年化存在偏差。

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4. 分部经济性

公司披露北美、国际与 AWS 三个分部。第二季度 AWS 仅占约五分之一收入，却贡献集团 274.61 亿美元营业利润中的 166.21 亿美元。按地区划分的零售分部已包含广告和卖家服务，不能再把这些渠道作为第四分部重复加总。

  • 零售生产率取决于配送密度、库存布局及单位履约成本，而非仅看 GMV。
  • 卖家服务收入不等于卖家 GMV，广告收入也未单独披露营业利润。
  • 图表采用已披露的分部利润与渠道收入；未披露的 Prime 用户数、抽佣率与分组获客成本保留为 N/A。

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5. 护城河与竞争

亚马逊的优势来自商品选择、配送可靠性、卖家需求及企业客户切换成本，但这些优势不保证持续定价权。零售面对本地商店与其他平台，AWS 面对大型云厂商、专业云及客户自建基础设施。

  • Azure 与 Google Cloud 是 AWS 的定性竞争参照，本报告不使用无来源的市场份额或同行估值表。
  • 更快配送可提高留存，也会增加成本；广告提高变现，但过多广告会损害发现体验。
  • 关注营业利润率及新增投资现金回报，不能仅凭规模认定护城河。

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6. AI 基础设施

Trainium、Graviton、Bedrock 与 AWS 技术栈提供多种 AI 变现路径。核心风险是期限错配：设备先购买，利用率、定价及客户融资能力随后变化。管理层披露的 AI 与芯片运行率均属于 AWS，彼此也可能重叠，不能当作集团新增收入。

  • 4,960 亿美元剩余履约义务的加权剩余期限为 6.4 年，不等于已收现金，也不保证下一年全部确认收入。
  • 与 AI 实验室的合同将算力需求与战略融资连接，应压力测试客户资金来源，不能视承诺为无风险收款。
  • 模型假设 2026 年含非现金增加的总投入为 2,250—2,350 亿美元，这是分析师估算，不冒充已核实的最新资本支出指引。

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7. 现金流质量

公司自由现金流为经营现金流减去扣除资产销售及补贴后的设备投入，并非扣除全部租赁本金及战略投资后的可分配现金。股权薪酬、供应商付款时间与基础设施增长规模较大时，经营现金流为正仍可伴随可分配现金为负。

  • 过去十二个月公司自由现金流为负 76.04 亿美元；扣融资租赁及融资义务本金后为负 95.11 亿美元，仍未扣除战略投资。
  • 上半年现金采购外另有 21.28 亿美元融资租赁设备及 206.20 亿美元未付款设备增加，分别反映融资与支付时间。
  • 历史综合折旧摊销含经营租赁及内容等项目，企业模型不会直接把该总额全部加回 EBIT；股权薪酬保留为经济成本。

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8. 资产负债表与债权

流动性必须结合已融资债务、融资租赁及额外承诺评估。DCF 桥接采用债务账面价值而非面值。经营租赁付款已包含在预测营业利润成本中，若同时扣除全部经营租赁负债，会混用估值口径。

  • 六月现金及有价证券合计 1,229.88 亿美元，不含受限现金；已知期后 OpenAI 出资使模拟流动资产再减少 213 亿美元。
  • 长期债务含流动部分账面金额 1,322.24 亿美元，融资租赁负债 134.51 亿美元；融资义务采用附注约 93.15 亿美元的四舍五入合计。
  • 未开始租赁付款及采购承诺为未来名义义务，不直接按名义总额加入当前债务，但相关经营及投入风险仍需考虑。

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9. 资本配置与投资

Anthropic 与 OpenAI 持仓带来潜在上行，也形成集中融资敞口。会计估值并非可分配现金，优先股权利、转换条件、锁定期及后续出资决定最终回报。应将投资组合与核心经营现金分开，而非把投资收益作为持续 EBIT 资本化。

  • 六月 Anthropic 优先股及票据账面或公允价值约 1,904 亿美元。第二季度优先股向上调整 505 亿美元；票据收益可进入其他综合收益。
  • 已披露期后支付后 OpenAI 出资成本达到 500 亿美元，模型采用成本，不虚构当前市场估值。
  • 25/50/75% 回收情景与 20% 回收额准备是主动折价，而非公允价值认证；所有情景均扣除潜在 Anthropic 剩余 150 亿美元出资。

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10. 十年经营预测

模型分别预测北美、国际与 AWS 收入及利润率，再从税后经营利润中扣除完整投入和增量营运资本。只有新增回报超过融资与更新成本，收入增长故事才能创造股东价值。

  • 基准情景 2026 年北美、国际及 AWS 收入分别假设为 4,600、1,700、1,780 亿美元，并非管理层分部指引。
  • 基准情景至 2035 年 AWS 增速降至 12%、利润率降至 32%，反映竞争与硬件占比影响。
  • 完整投入占收入比降至 14%，不含经营租赁的折旧占比升至 10.5%；这些未经验证的假设是主要模型风险，不是隐藏结果。

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11. 估值与敏感性

参考股价为 2026 年 10 月 2 日收盘的 251.52 美元，并非实时报价。以 WACC 折现无杠杆经营现金，加模拟流动资产、一次性扣融资债权，再加折价投资可选性。核心价值与投资价值单列，避免私募估值掩盖经营估值不足。

  • 历史市值为拆股调整收盘价乘全年摊薄加权股数，是可比性近似值，非精确年末股权市值。
  • 亏损年份不显示市盈率，负自由现金流收益率如实保留；近期净利润受投资重估影响。
  • 估值自 10 月 4 日起，仅纳入当年估计四分之一现金；终值保留再投资并按永续增速重算营运资本。

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12. 风险与论点失效条件

最重要的下行并非一个季度疲弱，而是基础设施支出与现金创造持续脱节。电力供给、设备寿命、AI 客户融资、零售竞争及监管可能共同损害回报。若增长持续需要高额更新投入，依赖投入强度下降的模型将失效。

  • 若 AWS 利润率下降、资本投入持续高企且新增产能连续多个报告期未改善现金创造，应重新评估论点。
  • 除经营现金流增速外，跟踪租赁开始、设备付款补足、摊薄与战略出资。
  • 安全事件、服务中断、反垄断措施、关税及卖家或客户行为变化均可能削弱平台。

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13. 跟踪指标与结论

亚马逊经营平台正在增强，但购买股票是在投资未来现金回报，而非账面投资收益。情景区间是决策框架，不是目标价或买卖建议。第三季度业绩与投资出资披露后应更新模型，并维持一致的现金及债权口径。

  • 季度清单：AWS 增长及利润率、零售分部利润、净现金资本支出、非现金设备增加及扣投入后现金。
  • 年度清单：设备更新寿命、股权薪酬与股数、租赁和债务到期、实际投资回收及现金税率正常化。
  • 本报告不提供个性化投资建议；历史业绩、未经审计中期报表与分析师预测具有不同证据等级。

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财务图表

红色柱表示负值。历史图表展示最近十年，下方提供完整数据表。

收入 $B
2016
135.99
2017
177.87
2018
232.89
2019
280.52
2020
386.06
2021
469.82
2022
513.98
2023
574.79
2024
637.96
2025
716.92
营业利润 $B
2016
4.19
2017
4.11
2018
12.42
2019
14.54
2020
22.90
2021
24.88
2022
12.25
2023
36.85
2024
68.59
2025
79.98
营业利润率 %
2016
3.08
2017
2.31
2018
5.33
2019
5.18
2020
5.93
2021
5.30
2022
2.38
2023
6.41
2024
10.75
2025
11.16
拆股调整 EPS $
2016
0.25
2017
0.31
2018
1.01
2019
1.15
2020
2.09
2021
3.24
2022
-0.27
2023
2.90
2024
5.53
2025
7.17
经营现金流 $B
2016
16.44
2017
18.43
2018
30.72
2019
38.51
2020
66.06
2021
46.33
2022
46.75
2023
84.95
2024
115.88
2025
139.51
毛现金投入 $B
2016
N/A
2017
11.96
2018
13.43
2019
16.86
2020
40.14
2021
61.05
2022
63.65
2023
52.73
2024
83.00
2025
131.82
净现金投入 $B
2016
6.74
2017
10.06
2018
11.32
2019
12.69
2020
35.04
2021
55.40
2022
58.32
2023
48.13
2024
77.66
2025
128.32
公司 FCF $B
2016
9.71
2017
8.38
2018
19.40
2019
25.83
2020
31.02
2021
-9.07
2022
-11.57
2023
36.81
2024
38.22
2025
11.19
股权薪酬 $B
2016
2.98
2017
4.22
2018
5.42
2019
6.86
2020
9.21
2021
12.76
2022
19.62
2023
24.02
2024
22.01
2025
19.47
历史市销率近似值 x
2016
2.67
2017
3.24
2018
3.22
2019
3.32
2020
4.30
2021
3.65
2022
1.67
2023
2.77
2024
3.69
2025
3.49
历史市盈率近似值 x
2016
153.07
2017
190.09
2018
74.55
2019
80.37
2020
77.87
2021
51.47
2022
N/A
2023
52.40
2024
39.70
2025
32.18
悲观 · 无杠杆 FCF 预测 $B
2026
-111.11
2027
-78.99
2028
-68.01
2029
-54.94
2030
-39.72
2031
-22.31
2032
-2.73
2033
18.97
2034
42.67
2035
68.19
基准 · 无杠杆 FCF 预测 $B
2026
-90.39
2027
-41.58
2028
-25.40
2029
-5.36
2030
18.85
2031
47.48
2032
80.68
2033
118.45
2034
160.63
2035
206.90
乐观 · 无杠杆 FCF 预测 $B
2026
-73.84
2027
-23.36
2028
-1.77
2029
25.86
2030
60.27
2031
102.13
2032
151.96
2033
210.04
2034
276.38
2035
350.60
基准收入预测 $B
2026
808.00
2027
901.44
2028
1,003.36
2029
1,113.68
2030
1,232.05
2031
1,357.75
2032
1,489.67
2033
1,626.28
2034
1,765.63
2035
1,905.35
DCF 每股价值 $
悲观
11.94
基准
171.90
乐观
427.78

业务经济性

2026 年第二季度分部

分部收入营业利润利润率来源
北美116.1779.1237.9%来源
国际42.1971.7174.1%来源
AWS42.23216.62139.4%来源
Q2 分部收入 $B
北美
116.18
国际
42.20
AWS
42.23
Q2 分部营业利润 $B
北美
9.12
国际
1.72
AWS
16.62
历史分部（2018 年起，全年及前三季度）
期间分部收入营业利润利润率
FY2018北美141.3667.2675.1%
FY2018国际65.866-2.142-3.3%
FY2018AWS25.6557.29628.4%
FY2019北美170.7737.0334.1%
FY2019国际74.723-1.693-2.3%
FY2019AWS35.0269.20126.3%
FY2020北美236.2828.6513.7%
FY2020国际104.4120.7170.7%
FY2020AWS45.37013.53129.8%
FY2021北美279.8337.2712.6%
FY2021国际127.787-0.924-0.7%
FY2021AWS62.20218.53229.8%
FY2022北美315.880-2.847-0.9%
FY2022国际118.007-7.746-6.6%
FY2022AWS80.09622.84128.5%
FY2023北美352.82814.8774.2%
FY2023国际131.200-2.656-2.0%
FY2023AWS90.75724.63127.1%
FY2024北美387.49724.9676.4%
FY2024国际142.9063.7922.7%
FY2024AWS107.55639.83437.0%
FY2025北美426.30529.6196.9%
FY2025国际161.8944.7502.9%
FY2025AWS128.72545.60635.4%
2018 Q3北美34.3482.0325.9%
2018 Q3国际15.549-0.385-2.5%
2018 Q3AWS6.6792.07731.1%
2019 Q1北美35.8122.2876.4%
2019 Q1国际16.192-0.090-0.6%
2019 Q1AWS7.6962.22328.9%
2019 Q2北美38.6531.5644.0%
2019 Q2国际16.370-0.601-3.7%
2019 Q2AWS8.3812.12125.3%
2019 Q3北美42.6381.2823.0%
2019 Q3国际18.348-0.386-2.1%
2019 Q3AWS8.9952.26125.1%
2020 Q1北美46.1271.3122.8%
2020 Q1国际19.106-0.398-2.1%
2020 Q1AWS10.2193.07530.1%
2020 Q2北美55.4362.1413.9%
2020 Q2国际22.6680.3451.5%
2020 Q2AWS10.8083.35731.1%
2020 Q3北美59.3732.2523.8%
2020 Q3国际25.1710.4071.6%
2020 Q3AWS11.6013.53530.5%
2021 Q1北美64.3663.4505.4%
2021 Q1国际30.6491.2524.1%
2021 Q1AWS13.5034.16330.8%
2021 Q2北美67.5503.1474.7%
2021 Q2国际30.7210.3621.2%
2021 Q2AWS14.8094.19328.3%
2021 Q3北美65.5570.8801.3%
2021 Q3国际29.145-0.911-3.1%
2021 Q3AWS16.1104.88330.3%
2022 Q1北美69.244-1.568-2.3%
2022 Q1国际28.759-1.281-4.5%
2022 Q1AWS18.4416.51835.3%
2022 Q2北美74.430-0.627-0.8%
2022 Q2国际27.065-1.771-6.5%
2022 Q2AWS19.7395.71529.0%
2022 Q3北美78.843-0.412-0.5%
2022 Q3国际27.720-2.466-8.9%
2022 Q3AWS20.5385.40326.3%
2023 Q1北美76.8810.8981.2%
2023 Q1国际29.123-1.247-4.3%
2023 Q1AWS21.3545.12324.0%
2023 Q2北美82.5463.2113.9%
2023 Q2国际29.697-0.895-3.0%
2023 Q2AWS22.1405.36524.2%
2023 Q3北美87.8874.3074.9%
2023 Q3国际32.137-0.095-0.3%
2023 Q3AWS23.0596.97630.3%
2024 Q1北美86.3414.9835.8%
2024 Q1国际31.9350.9032.8%
2024 Q1AWS25.0379.42137.6%
2024 Q2北美90.0335.0655.6%
2024 Q2国际31.6630.2730.9%
2024 Q2AWS26.2819.33435.5%
2024 Q3北美95.5375.6635.9%
2024 Q3国际35.8881.3013.6%
2024 Q3AWS27.45210.44738.1%
2025 Q1北美92.8875.8416.3%
2025 Q1国际33.5131.0173.0%
2025 Q1AWS29.26711.54739.5%
2025 Q2北美100.0687.5177.5%
2025 Q2国际36.7611.4944.1%
2025 Q2AWS30.87310.16032.9%
2025 Q3北美106.2674.7894.5%
2025 Q3国际40.8961.1992.9%
2025 Q3AWS33.00611.43434.6%
2026 Q1北美104.1438.2677.9%
2026 Q1国际39.7891.4243.6%
2026 Q1AWS37.58714.16137.7%
2026 Q2北美116.1779.1237.9%
2026 Q2国际42.1971.7174.1%
2026 Q2AWS42.23216.62139.4%

Q2 收入渠道

Q2 渠道收入 $B
线上商店
70.43
实体商店
5.79
卖家服务
46.78
广告
19.81
订阅
13.73
AWS
42.23
其他
1.83
渠道收入来源
线上商店70.432来源
实体商店5.794来源
卖家服务46.780来源
广告19.809来源
订阅13.730来源
AWS42.232来源
其他1.829来源

渠道合计与集团收入一致，但与地区及 AWS 分部重叠。广告利润、GMV 与 Prime 用户数为 N/A。

现金转化桥接

期间OCF毛投入回收及补贴净投入FCF租赁本金其他融资本金扣本金后现金SBC
H171.41998.4112.10196.310-24.8910.8630.174-25.92810.070
TTM161.403173.0284.021169.007-7.6041.5990.308-9.51119.314

扣本金后现金仍未扣收购与战略股权投资；报告经营现金流加回股权薪酬，但经营 DCF 保留其成本。

6 月 30 日披露金额处理
AWS 为主的剩余履约义务 / 加权剩余期限496.000 / 6.4 年非下一年收入
H1 融资租赁设备2.128非现金投入
H1 未付款设备增加20.620支付时间
经营租赁负债96.320租金保留在营业利润中
尚未开始租赁付款137.214未来名义承诺
采购义务130.065非全部当期资本投入

来源

公司第三季度指引（7 月 30 日）

收入 $197.000-202.000B · 营业利润 $22.500-26.500B. 来源

估值

全部为分析师假设，不是公司指引。企业 DCF 使用已扣除股权薪酬的分部营业利润、正常化经营税率、不含经营租赁摊销的折旧、完整资本投入（现金及假设的融资租赁与未付款设备增加）及增量营运资本，不加回股权薪酬。2026 年仅折现全年估计现金流的四分之一作为第四季度近似值，2027—2035 年为全年。六月资产负债表仅调整已披露的期后 OpenAI 出资，不等同于十月实际余额。融资租赁与融资义务纳入债权；营业利润保留经营租赁租金，因此不再扣除其租赁负债。投资回收率为 25/50/75%，基于六月 Anthropic 账面估值及 OpenAI 已出资成本，回收额另计 20% 保守准备（并非实际税额），潜在 Anthropic 后续出资 150 亿美元立即全额扣除。其他私募投资与认股权证不另加价值，不将未来回购、利息收入、投资收益或发债作为经营现金流。永续期继续再投资；终值权重高意味着结果高度依赖远期利润率与资产效率。

情景WACC永续增速经营企业价值核心股权价值净投资可选性股权价值每股价值（美元）上行 / 下行终值权重
悲观10.5%2.0%150.68097.05333.080130.13311.94-95.3%217.3%
基准9.0%3.0%1,846.6681,793.04181.1601,874.201171.90-31.7%86.9%
乐观8.0%3.5%4,588.5014,534.874129.2404,664.114427.7870.1%86.4%

基准敏感性 · 每股价值（美元）

终值权重 = 折现终值 / 经营企业价值。悲观情景早期现金流现值为负，因此权重超过 100%。宽幅情景反映假设敏感性，并非置信区间或目标价。

WACC / g2%3%4%
8.0%185.58219.12269.44
9.0%149.70171.90202.98
10.0%123.31138.74159.33

注明日期的股权桥接

输入金额口径
六月流动资产122.988现金加证券，不含受限现金
已知期后出资21.300OpenAI
模拟流动资产101.688非十月实际现金
债务及融资债权155.315含短期债务及融资租赁
投资参考基数240.400Anthropic 估值加 OpenAI 已出资成本
潜在剩余出资15.000保守全额扣除
摊薄股数（十亿股）10.903Q2 加权摊薄股数，不假设回购
历史估值近似值

拆股调整价格乘全年摊薄加权股数，非精确年末市值；不提供历史 EV。亏损年市盈率为 N/A。

年份收盘日期股价（美元）市值近似值P/SP/EFCF 收益率
20112011-12-308.6579.7991.66126.462.6%
20122012-12-3112.54113.6441.86N/A0.3%
20132013-12-3119.94185.4372.49676.781.1%
20142014-12-3115.52143.3821.61N/A1.4%
20152015-12-3133.79322.4003.01540.942.3%
20162016-12-3037.49362.9372.67153.072.7%
20172017-12-2958.47576.5493.24190.091.5%
20182018-12-3175.10750.9853.2274.552.6%
20192019-12-3192.39931.3113.3280.372.8%
20202020-12-31162.851,661.0344.3077.871.9%
20212021-12-31166.721,717.1853.6551.47-0.5%
20222022-12-3084.00855.8761.67N/A-1.4%
20232023-12-29151.941,594.1552.7752.402.3%
20242024-12-31219.392,352.0803.6939.701.6%
20252025-12-31230.822,499.0883.4932.180.4%

行情来源 · 2022-06-06 20:1

十年预测 · 分析师假设

情景2026 投入2035 投入 / 收入2035 折旧 / 收入税率投资回收率
悲观235.00016.0%10.5%23.0%25.0%
基准230.00014.0%10.5%21.0%50.0%
乐观225.00013.0%10.0%20.0%75.0%
分部增长与利润率假设
情景分部2026 收入2027 增长2035 增长2026 利润率2035 利润率
悲观北美450.0005.8%4.0%7.0%8.0%
悲观国际165.0006.7%4.0%3.0%4.0%
悲观AWS170.00016.9%8.0%34.0%26.0%
基准北美460.0007.7%5.0%8.0%10.0%
基准国际170.0009.6%6.0%4.0%6.0%
基准AWS178.00023.6%12.0%36.0%32.0%
乐观北美470.0009.6%6.0%8.5%12.0%
乐观国际175.00011.4%7.0%4.5%8.0%
乐观AWS185.00028.3%15.0%38.0%36.0%

增速及利润率线性过渡至 2035 年。悲观、基准、乐观情景增量营运资本占收入增长的 1%、0.5%、0.3%；税率作用于经营利润，不作用于已披露投资收益。

悲观
年份北美国际AWS收入营业利润NOPAT折旧完整投入增量营运资本FCFFFCF 利润率
2026450.000165.000170.000785.00094.25072.57352.000235.0000.681-111.108-14.2%
2027476.000176.000198.711850.711105.12080.94260.016219.2940.657-78.993-9.3%
2028502.444187.147230.063919.654116.44989.66668.841225.8260.689-68.009-7.4%
2029529.241198.375263.806991.423128.08398.62478.482231.3320.718-54.944-5.5%
2030556.292209.617299.5661,065.475139.834107.67288.933235.5880.741-39.724-3.7%
2031583.488220.796336.8461,141.130151.493116.650100.162238.3690.757-22.315-2.0%
2032610.718231.836375.0211,217.575162.828125.378112.115239.4560.764-2.728-0.2%
2033637.861242.655413.3571,293.873173.600133.672124.713238.6480.76318.9741.5%
2034664.792253.170451.0181,368.981183.564141.344137.848235.7690.75142.6723.1%
2035691.384263.297487.1001,441.781192.489148.216151.387230.6850.72868.1904.7%
基准
年份北美国际AWS收入营业利润NOPAT折旧完整投入增量营运资本FCFFFCF 利润率
2026460.000170.000178.000808.000107.68085.06755.000230.0000.455-90.388-11.2%
2027495.267186.244219.929901.440126.783100.15865.059206.3300.467-41.579-4.6%
2028531.586203.213268.5581,003.357148.215117.09076.532218.5090.510-25.397-2.5%
2029568.797220.825324.0601,113.682171.942135.83489.517230.1610.552-5.361-0.5%
2030606.717238.982386.3511,232.050197.832156.287104.087240.9340.59218.8481.5%
2031645.142257.569455.0361,357.747225.645178.260120.278250.4290.62847.4803.5%
2032683.851276.458529.3581,489.667255.023201.468138.077258.2090.66080.6775.4%
2033722.603295.503608.1741,626.279285.487225.535157.413263.8190.683118.4467.3%
2034761.141314.546689.9391,765.627316.443249.990178.146266.8060.697160.6339.1%
2035799.198333.419772.7321,905.349347.199274.287200.062266.7490.699206.90210.9%
乐观
年份北美国际AWS收入营业利润NOPAT折旧完整投入增量营运资本FCFFFCF 利润率
2026470.000175.000185.000830.000118.12594.50057.000225.0000.339-73.839-8.9%
2027514.911195.028237.417947.356144.995115.99668.357207.3660.352-23.365-2.5%
2028561.825216.264300.7281,078.817176.479141.18381.597224.1540.394-1.768-0.2%
2029610.517238.611375.9101,225.038212.878170.30296.921240.9240.43925.8602.1%
2030660.715261.942463.6221,386.279254.356203.485114.503257.2320.48460.2724.3%
2031712.104286.099564.0731,562.276300.893240.715134.477272.5300.528102.1336.5%
2032764.325310.894676.8881,752.107352.239281.791156.916286.1780.569151.9598.7%
2033816.978336.111800.9841,954.074407.872326.298181.805297.4530.606210.04310.7%
2034869.628361.507934.4822,165.616466.978373.583209.024305.5920.635276.37912.8%
2035921.806386.8121,074.6542,383.271528.437422.750238.327309.8250.653350.59914.7%

FCFF = 营业利润 ×（1 − 税率）+ 不含经营租赁的折旧 − 完整投入 − 增量营运资本。不加回股权薪酬，终值不假设停止投入。

财务历史

FY2011-2025

期间收入毛利营业利润净利润EPS ($)OCF毛投入净投入FCF营业利润率文件
FY201148.07710.7890.8620.6310.06853.903N/A1.8112.0921.8%10-K
FY201261.09315.1220.676-0.039-0.00454.180N/A3.7850.3951.1%10-K
FY201374.45220.2710.7450.2740.02955.475N/A3.4442.0311.0%10-K
FY201488.98826.2360.178-0.241-0.02606.842N/A4.8931.9490.2%10-K
FY2015107.00635.3552.2330.5960.062511.920N/A4.5897.3312.1%10-K
FY2016135.98747.7224.1862.3710.245016.443N/A6.7379.7063.1%10-K
FY2017177.86665.9324.1063.0330.307518.43411.95510.0588.3762.3%10-K
FY2018232.88793.73112.42110.0731.007030.72313.42711.32319.4005.3%10-K
FY2019280.522114.98614.54111.5881.150538.51416.86112.68925.8255.2%10-K
FY2020386.064152.75722.89921.3312.091566.06440.14035.04431.0205.9%10-K
FY2021469.822197.47824.87933.3643.240546.32761.05355.396-9.0695.3%10-K
FY2022513.983225.15212.248-2.722-0.270046.75263.64558.321-11.5692.4%10-K
FY2023574.785270.04636.85230.4252.900084.94652.72948.13336.8136.4%10-K
FY2024637.959311.67168.59359.2485.5300115.87782.99977.65838.21910.8%10-K
FY2025716.924360.51079.97577.6707.1700139.514131.819128.32011.19411.2%10-K
年度资产负债与比率
年份现金证券资产负债债务权益股数（十亿）毛利率净利率FCF 利润率ROE 近似值
20115.2694.30725.27817.5210.3847.7579.22022.4%1.3%4.4%8.1%
20128.0843.36432.55524.3633.6638.1929.06024.8%-0.1%0.6%-0.5%
20138.6583.78940.15930.4133.9449.7469.30027.2%0.4%2.7%2.8%
201414.5572.85954.50543.7649.78510.7419.24029.5%-0.3%2.2%-2.2%
201515.8903.91865.44452.0608.47313.3849.54033.0%0.6%6.9%4.5%
201619.3346.64783.40264.1178.75019.2859.68035.1%1.7%7.1%12.3%
201720.52210.464131.310103.60124.84327.7099.86037.1%1.7%4.7%10.9%
201831.7509.500162.648119.09924.86643.54910.00040.2%4.3%8.3%23.1%
201936.09218.929225.248163.18824.72162.06010.08041.0%4.1%9.2%18.7%
202042.12242.274321.195227.79132.97193.40410.20039.6%5.5%8.0%22.8%
202136.22059.829420.549282.30450.235138.24510.30042.0%7.1%-1.9%24.1%
202253.88816.138462.675316.63270.149146.04310.18943.8%-0.5%-2.3%-1.9%
202373.38713.393527.854325.97966.808201.87510.49247.0%5.3%6.4%15.1%
202478.77922.423624.894338.92457.640285.97010.72148.9%9.3%6.0%20.7%
202586.81036.219818.042406.97768.396411.06510.82750.3%10.8%1.6%18.9%

近期季度

期间收入毛利营业利润净利润EPS ($)OCF毛投入净投入FCF营业利润率文件
2023 Q3143.08368.06111.1889.8790.940021.21712.47911.2989.9197.8%10-Q
2023 Q4169.96177.40813.20910.624N/A42.46514.58813.35329.1127.8%10-K
2024 Q1143.31370.68015.30710.4310.980018.98914.92513.9355.05410.7%10-Q
2024 Q2147.97774.19214.67213.4851.260025.28117.62016.3938.8889.9%10-Q
2024 Q3158.87777.90017.41115.3281.430025.97122.62021.2784.69311.0%10-Q
2024 Q4187.79288.89921.20320.004N/A45.63627.83426.05219.58411.3%10-K
2025 Q1155.66778.69118.40517.1271.590017.01525.01924.255-7.24011.8%10-Q
2025 Q2167.70286.89319.17118.1641.680032.51532.18331.3681.14711.4%10-Q
2025 Q3180.16991.49917.42221.1871.950035.52535.09534.2281.2979.7%10-Q
2025 Q4213.386103.42724.97721.192N/A54.45939.52238.46915.99011.7%10-K
2026 Q1181.51994.05623.85230.2552.780026.03244.20343.234-17.20213.1%10-Q
2026 Q2200.606104.82827.46162.6475.750045.38754.20853.076-7.68913.7%10-Q
全部 62 季度（2011 Q1—2026 Q2）
期间收入毛利营业利润净利润EPS ($)OCF毛投入净投入FCF营业利润率文件
2011 Q19.8572.2490.3220.2010.0220-1.586N/A0.298-1.8843.3%10-Q
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第四季度流量按全年减前三季度推导，EPS 与股数保留 N/A。年度负债可由资产减权益推导。毛利率为收入减披露销售成本，并非零售贡献利润率；ROE 使用年末权益。

来源、审计与发布 QA

q2annualreleasestrategyinvestment
  • 2017 年之前现金投入保留原始净额或申报口径，毛采购与单列补贴保留 N/A。2017 年现金流列报改变，包括股权薪酬税收利益的重新分类；历史现金流趋势未全部重述为统一会计口径。
  • SEC 目录包含可取得的年报、季报、修订及注册文件，不声称已完整提取 XBRL 之前的全部财务。
  • 公司事实 API 采用原始申报编号的美元及股数数据；自定义 XML 维度提供分部与渠道，自定义现金流标签对账净资本支出及融资本金。
  • 第四季度流量等于全年减前三季度；第四季度 EPS 及加权股数保留 N/A；拆股前原始申报仅调整一次。
  • 独立负债标签缺失时，总负债按资产减权益计算；ROE 使用期末权益；未知资产回收或融资还款不替换为零。
  • 历史行情为 Yahoo 拆股调整收盘价，非含分红总回报；加权股数市值为近似值，债权无法完整对账时不显示历史 EV。
  • 此处未可靠披露 Prime 用户数、广告利润、卖家 GMV、抽佣率、单位获客成本及精确维护与增长资本支出拆分，不编造序列。
  • 企业 DCF 是分析师模型而非已报告自由现金流；六月债权与已披露期后 OpenAI 出资形成明确日期的模拟桥接；预测折旧不含经营租赁摊销，租金保留为费用。

发布检查

  • 财务恒等式、拆股口径、最新季度、现金与投入桥接及分部和渠道合计设置独立自动断言。
  • DCF 测试独立重算现金流、前瞻时间、永续再投资、融资债权及投资回收；预测与公司指引分开。
  • 中英文使用同一数据与模型；镜像源代码检查保障两个网站内容一致。
图表目录
  • 财务规模与盈利 · Revenue / Operating income / Operating margin / EPS
  • 现金与资本强度 · Operating cash flow / Gross and net capex / FCF / SBC
  • 业务构成与估值 · Segment sales / Segment profit / Channel revenue / P/S / P/E
  • 预测与敏感性 · Scenario revenue / Scenario FCFF / DCF range / WACC / growth sensitivity
SEC 文件目录 (123)
申报日期期间结束类型申报编号文件
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